中企海外并購(gòu)地域偏好轉(zhuǎn)向明顯 亞洲和大洋洲最受中企歡迎

目前，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)出現(xiàn)的新變化，主要體現(xiàn)在海外并購(gòu)地域偏好轉(zhuǎn)向明顯。

安永日前發(fā)給記者的2019年一季度中國(guó)海外投資概覽報(bào)告顯示，從海外并購(gòu)地域來(lái)看，按金額計(jì)，亞洲和大洋洲超過(guò)歐美成為最受中企歡迎的海外并購(gòu)目的地。并且，在海外并購(gòu)整體趨于謹(jǐn)慎的形勢(shì)下，中企在大洋洲宣布的并購(gòu)逆勢(shì)錄得大幅增長(zhǎng)（增長(zhǎng)81.8%）；而在大洋洲主要投向生物醫(yī)藥和消費(fèi)品等行業(yè)。

這較2018年卻不同：安永此前發(fā)布的2018年全年中國(guó)海外投資概覽顯示，2018年歐洲仍是中企海外并購(gòu)金額最大的地區(qū)，占中企全球總并購(gòu)額的六成。

對(duì)此，商務(wù)部研究院對(duì)外投資合作研究所副主任杜奇睿接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“中美貿(mào)易摩擦對(duì)雙方開(kāi)展經(jīng)貿(mào)合作的大環(huán)境帶來(lái)不利影響，加上英國(guó)脫歐對(duì)未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展也帶來(lái)了一定的不確定性。近年來(lái)，美國(guó)以及歐盟國(guó)家還加大了對(duì)中國(guó)投資的安全審查力度，審查范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，審查結(jié)果可預(yù)期性降低，影響了中國(guó)企業(yè)的投資熱情?！?

在杜奇?？磥?lái)，亞洲尤其是南亞、東南亞地區(qū)是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快的地區(qū)，近年來(lái)營(yíng)商環(huán)境逐步改善，對(duì)中國(guó)企業(yè)的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

由歐美轉(zhuǎn)向亞洲和大洋洲

望華資本創(chuàng)始人、總裁戚克栴對(duì)企業(yè)并購(gòu)與投資非常有研究。對(duì)于海外并購(gòu)地域偏好轉(zhuǎn)向的原因，他在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)分析稱：“這是因?yàn)槊绹?guó)對(duì)在美投資的‘國(guó)家安全考慮’嚴(yán)格審查與貿(mào)易戰(zhàn)因素使中國(guó)對(duì)美投資大幅下降；同時(shí)，亞洲與大洋洲屬于‘一帶一路’（或廣義的‘一帶一路’）范疇，而且在地理位置、交通運(yùn)輸、資源供給、人文交流等方面均與中國(guó)更為緊密，因此投資增長(zhǎng)較快?！?

安永有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，這是受“一帶一路”倡議推動(dòng)，以及中澳關(guān)系回暖，預(yù)計(jì)中企將持續(xù)增加在亞太地區(qū)的投資。

來(lái)自商務(wù)部的數(shù)據(jù)也顯示，今年一季度，我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線的49個(gè)國(guó)家有新增投資，合計(jì)37.6億美元，同比增長(zhǎng)4.2％。在“一帶一路”沿線國(guó)家新簽對(duì)外承包工程合同額304.8億美元，占同期總額的60.2％；完成營(yíng)業(yè)額180.1億美元，占同期總額的54.5％。

由此，有業(yè)界人士還指出，2019年中企對(duì)外投資的增長(zhǎng)動(dòng)力和亮點(diǎn)，有望來(lái)自新興市場(chǎng)和“一帶一路”相關(guān)國(guó)家。

然而，對(duì)于歐洲海外并購(gòu)下降的原因，上述安永有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這是受英國(guó)“脫歐”及新歐盟外商投資審查條例影響，中企在歐洲的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)一步收緊，一季度中企在歐洲宣布海外并購(gòu)金額同比下降近九成，待英國(guó)“脫歐”形勢(shì)明朗、歐盟新投資審查程序進(jìn)一步明確后，預(yù)計(jì)中企在歐洲投資活動(dòng)有望逐漸恢復(fù)。

在新歐盟外商投資審查條例上，曾在今年當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月5日，歐盟委員會(huì)宣布?xì)W盟理事會(huì)通過(guò)了針對(duì)外商投資的新審查框架。新法于4月份起生效，將有助于歐洲在接收外商投資時(shí)，保護(hù)當(dāng)?shù)氐陌踩?、公共秩序以及?zhàn)略性利益。

值得注意的是，我國(guó)對(duì)外投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化多元。來(lái)自商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，一季度，對(duì)外投資主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，占比分別為27.4％、21.0％、9.1％和8.8%。其中流向制造業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的對(duì)外投資分別同比增長(zhǎng)37％和18.6%。

對(duì)此，戚克栴對(duì)記者分析表示：“制造業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)一直是中資海外投資的重點(diǎn)，因?yàn)榫惩獍l(fā)達(dá)地區(qū)在這些方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)比較明顯。就租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等相對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)而言，其境外估值偏低，也容易吸引國(guó)內(nèi)的投資者尤其是相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資者進(jìn)行投資。”

此外，房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂(lè)業(yè)對(duì)外投資沒(méi)有新增項(xiàng)目。在受訪專家看來(lái)，這說(shuō)明非理性投資繼續(xù)得到有效遏制。

值得注意的是，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)下，中企海外并購(gòu)正向高技術(shù)含量和高附加值的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

安永報(bào)告顯示，從宣布并購(gòu)交易金額看，2019年一季度中企海外并購(gòu)主要流向TMT（36.7億美元，占33.9%）、生命科學(xué)（19億美元，占17.6%）、采礦和金屬業(yè)（18億美元，占16.7%），行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，共占本期總額近七成。其中采礦和金屬業(yè)、電力和公用事業(yè)及生命科學(xué)行業(yè)同比錄得增長(zhǎng)，其他行業(yè)同比均有所下降。

安永中國(guó)海外投資業(yè)務(wù)部全球主管周昭媚發(fā)給記者的分析中還預(yù)計(jì)：“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)作用持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)TMT 、生命科學(xué)及消費(fèi)品等行業(yè)將持續(xù)受到跨境資本青睞?！?

三大風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展的一種途徑。然而，中企的海外并購(gòu)雖然充滿機(jī)遇，但風(fēng)險(xiǎn)同樣也不能忽視。

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)目前面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？就此，杜奇睿告訴記者，主要有三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：

一是安全審查風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等國(guó)家都對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)尤其是高科技企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的安全審查，建議中國(guó)企業(yè)海外投資應(yīng)對(duì)美歐兩個(gè)地區(qū)保持高度警惕，謹(jǐn)慎評(píng)估標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)值，避免過(guò)高溢價(jià)。

二是合規(guī)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！盁o(wú)論綠地投資還是并購(gòu)，都要高度重視合規(guī)經(jīng)營(yíng)。當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的海外投資行為受到東道國(guó)及其他各國(guó)的高度關(guān)注，一旦在環(huán)保、勞工、稅收、社會(huì)責(zé)任等方面出現(xiàn)問(wèn)題，將可能引發(fā)惡意炒作，釀成巨大的風(fēng)險(xiǎn)?！倍牌骖Ｕf(shuō)。

三是美歐各國(guó)都對(duì)通過(guò)離岸市場(chǎng)尤其是避稅天堂設(shè)計(jì)各類架構(gòu)以避稅的行為加大打擊力度，中國(guó)企業(yè)海外投資在架構(gòu)設(shè)計(jì)方面要未雨綢繆，對(duì)避稅設(shè)計(jì)可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)要有充分的評(píng)估。

戚克栴同樣對(duì)記者指出，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自三個(gè)方面：

一是標(biāo)的企業(yè)持續(xù)虧損，導(dǎo)致投資長(zhǎng)期無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。這在諸多民營(yíng)及國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)中，均屢見(jiàn)不鮮。

二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)標(biāo)的往往在短期內(nèi)難以再次變現(xiàn)，有的標(biāo)的即使是上市公司，但由于流通盤太小，缺乏流動(dòng)性，亦無(wú)法用來(lái)在應(yīng)急時(shí)償還借款。近年來(lái)，部分民營(yíng)企業(yè)在貸款被收緊時(shí)因流動(dòng)性問(wèn)題，被迫甩賣境外資產(chǎn)，就是例證。

三是高估值陷阱。因中資出海面臨信息不對(duì)稱、法律及經(jīng)營(yíng)環(huán)境不熟悉等不利因素，在賣方中介機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)與時(shí)間壓迫下，很容易陷入收購(gòu)價(jià)格顯著高于市場(chǎng)或其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“陷阱”。而高估值會(huì)顯著拉長(zhǎng)投資回收期，并加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)政法大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法研究所所長(zhǎng)祁歡此前接受記者采訪時(shí)也表示，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論投資發(fā)展中國(guó)家，還是發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)均面臨風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，比如安全審查與行業(yè)的限制、對(duì)當(dāng)?shù)胤傻牟皇煜?，尤其是并?gòu)中面臨環(huán)境要求、勞資糾紛、當(dāng)?shù)厣绫Ｅc保險(xiǎn)等問(wèn)題。

因而對(duì)于如何防范這些風(fēng)險(xiǎn)，祁歡建議，有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)與商會(huì)應(yīng)發(fā)揮作用，做好宣傳和培訓(xùn)，引導(dǎo)企業(yè)做好盡職調(diào)研，了解當(dāng)?shù)匦枨蠛屯顿Y風(fēng)險(xiǎn)。一窩蜂地去海外盲目投資，往往會(huì)付出很高的代價(jià)，同時(shí)還會(huì)影響國(guó)家的聲譽(yù)。

祁歡還表示：“并非所有‘走出去’的中國(guó)企業(yè)都掙錢，因而企業(yè)仍需謹(jǐn)慎進(jìn)行盡職調(diào)查與評(píng)估。”因而她建議：“中企進(jìn)行海外投資前，有必要進(jìn)行前期的調(diào)研與環(huán)境的評(píng)估，并了解當(dāng)?shù)貏谫Y的安排(如雇傭當(dāng)?shù)毓と吮壤?、社保以及辭退工人需履行的手續(xù)等)；企業(yè)走出去前應(yīng)去中國(guó)的海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保；要重視合同，應(yīng)該雇傭中外律師審查把好關(guān)。再有就是關(guān)注行賄問(wèn)題?！?

周昭媚也建議：“投資者合理規(guī)劃、謹(jǐn)慎布局，在全球監(jiān)管趨嚴(yán)環(huán)境下從容應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、優(yōu)化跨境并購(gòu)。”